易信配资官网光大期货：7月6日金融日报

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　　股指：指数宽幅震荡，科创出现分歧

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　上周，A股市场宽幅震荡，Wind全A上涨0.2%，日均成交额3.44万亿元。中证1000上涨0.23% ，中证500上涨0.48% ，沪深300指数下跌0.54% ，上证50上涨0.84%，创业板指下跌4.16%。科创题材周内集中回调，市场情绪显著降温，投资者对于科创题材后续走势分歧较大，预计市场进入宽幅震荡模式，由于科创题材仍然存在较强的基本面支撑，短期持续快速回调的概率不大。历史上的高集中度行情多数是由于流动性收紧而终止，目前A股市场融资及相关政策没有显著改变；但美股存在加息预期，如果美股大幅回调，可能对国内市场形成负反馈。

　　下半年，科技题材可能进入缩圈分化，高位震荡加剧的行情。美国科技发展依赖下游企业巨额资本开支，因此对利率环境较为敏感。考虑带美联储减少货币政策托底的主张倾向，下半年资本市场流动性可能趋紧，影响美股估值，美股如出现快速回调可能冲击A股市场情绪。A股科技企业的资本开支一定程度依赖政府财政政策的持续性，稳定性较美股更胜一筹，但弹性有限。目前，市场开始讨论是否应将未来的财政资金投资路径更多向消费倾斜，若下半年消费等数据持续低于预期，可能引发政策调整空间，但从当下来看，尚不具备这一条件。

　　国债：PMI数据超预期，债市偏空运行

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　1、债市表现：本周债市整体偏空运行，两大因素形成压制。国内PMI数据好于市场预期，削弱宽松政策预期，压制债券估值。同时跨季后资金仅小幅修复，央行持续回笼流动性，资金利率维持高位，缺少宽松支撑。叠加后续政府债供给压力，市场做多意愿偏弱，各期限收益率震荡上行，债市保持弱势震荡格局。截止07月03日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.25%、1.45%、1.75%、2.27%，较06月26日分别变动-1.07BP、1.29BP、1.60BP、5.15BP。截止07月03日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.34元、109.035元、113.25元，较06月26日变动分别为-0.01%、-0.07%、-0.14%、-0.69%。

　　2、政策动态：本周中国央行开展15785亿元逆回购操作，因同期共有31655亿元逆回购到期，本周实现净回笼15870亿元。下周（7月6日-7月10日）央行公开市场将有6785亿元7天期逆回购到期。同时，7月6日（周一）有8000亿元的买断式逆回购到期。7月3日，中国人民银行发布公告称，将在6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于该期限品种当月有8000亿元到期量，本次3个月期买断式逆回购操作将实现加量续作，结束了该期限品种连续3个月的缩量进程。央行7月2日发布2026年6月中央银行各项工具流动性投放情况。6月各项工具合计净投放9054亿元，而5月为净回笼约3809亿元。根据央行披露的数据，6月中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼500亿元，其他结构性货币政策工具净回笼1372亿元，7天期逆回购净投放5826亿元，其他期限逆回购净投放3000亿元，公开市场国债买卖净投放100亿元。资金价格上，DR007本周尾盘报1.3924%，较上周收盘下行7BP；DR001则下行1BP至1.3608%；交易所市场方面，GC001较上周收盘下行26BP至0.985%，GC007下行14BP至1.385%。

　　3、债券供给：本周，政府债发行4563亿元，到期量1286亿元，净发行3277亿元，其中国债净发行1688亿元，地方债净发行1589亿元。下周发行计划显示，国债净发行2410亿元，地方债净发行755亿元，二者合计净发行3165亿元。本周，新增专项债发行2018亿元，截止本周，专项债累计净发行20692亿元，发行进度47.03%。

　　4、短期展望：当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素制衡，一是资金面仍是短期盘面核心扰动变量，二是经济呈现弱修复特征，难以催生趋势性行情，三是通胀约束减弱，货币政策约束边际缓解，四是当前债市估值较高，在无降息推动下收益率继续下行空间有限，短期债市波动主要由资金松紧与宏观数据预期变化驱动，但难以突破现有震荡区间。

　　宏观：6月PMI数据显示经济分化延续

　　（于洁，从业资格号：F03088671；交易咨询资格号：Z0016642）

　　中国6月官方制造业PMI 50.3，前值50.0。非制造业PMI 50.2，前值50.1。综合PMI 50.6，前值50.5。从季节性来看，5月受五一假期、工作日减少影响；6月为节后生产修复、年中赶工窗口期，历年6月制造业PMI多呈现环比修复、企稳回升的季节性特征，本次回升0.3个百分点基本符合季节性。从分项来看，内外需均有所修复，外需更优。6月制造业新订单指数51.2，环比回升1.3个百分点；新出口订单指数50.1，环比回升1.5个百分点。从和中国出口相关性较高的韩国出口数据来看，韩国6月1-20日出口金额同比增长60.4%，其中半导体出口金额同比增长188.4%。从价格指数来看，出厂价格、原材料购进价格分别回落3.7、6.3个百分点，二者差值收窄2.6个百分点，显示上游原材料价格涨价向下游传导不畅有所缓解。

　　从行业来看，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0，相关行业产需两旺；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。高技术制造业PMI为53.5，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强。综上，6月PMI显示当前经济仍处于“K型”复苏中，外需、AI链的景气度更高，地产链相关景气度仍低迷。

　　6月非制造业商务活动指数为50.2，比上月上升0.1个百分点。建筑业商务活动指数49.0（+0.2pct），景气度小幅回升，业务活动预期指数51.1维持扩张，基建托底效应略有显现，但整体修复力度偏弱。当前“K型”下端稳增长的必要性显著提升，扩内需财政政策发力值得关注。后续重点观察7月政治局会议如何部署更加积极的财政政策，除了关注“加快超长期特别国债、地方政府专项债发行和使用”“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”等既有提法外，还应留意是否有增量政策工具出台。

　　贵金属：美联储放“鸽” 黄金止跌回稳

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　1、宏观方面。美国ISM制造业PMI录得53.3%，连续第六个月扩张，略低于前值54和低于预期值53.9；产出指数降至近六个月新低52.2，就业指数升至49.7但仍低于50荣枯线。同日公布的ADP“小非农”新增9.8万人，低于预期的11.9万人。另外，美国劳工统计局公布6月非农就业报告——新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，为近四个月最低；4月数据从17.9万下修至14.8万，5月从17.2万下修至12.9万，两月合计下修7.4万人。失业率从4.3%回落至4.2%，创去年6月以来新低，但劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%，失业率回落主要源于退出劳动力市场人群增加。受糟糕的就业数据影响，美联储紧急降温加息预期。美联储主席沃什在欧央行年度会议上，明确宣布美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据，但他指出过去4周美国通胀风险已有所下降，通胀预期呈下行趋势，同时重申将继续推进资产负债表缩减。地缘政治方面，美伊在卡塔尔多哈举行间接技术性会谈，聚焦谅解备忘录落实，涉及伊朗冻结资金返还与霍尔木兹海峡安全保障等议题。霍尔木兹海峡当前处于“有限通航”状态，但通航量继续小幅回升。

　　2、贵金属市场定价逻辑开始从“美联储鹰派紧缩叙事”向“数据验证与政策调整”的阶段切换，也就是随着非农就业数据爆冷以及沃什为通胀预期降温，市场对美联储加息预期开始出现快速降温，由此美元指数冲高回落，贵金属市场则止跌回稳。不过需要注意的是，一是美联储并未开启降息预期，二是沃什同时强调将继续推进缩表，缩表对流动性的收紧作用更为持久，即便短期通胀回落带来反弹，缩表形成的利率压制仍会限制金价上行高度。因此黄金可能出现阶段性反弹，但高度不宜过度乐观。下周需注意周四会议纪要发布前后波动率可能放大。银铂钯依然跟随金价上下波动，这也就意味着若黄金反弹持续，银铂钯价格将得到一定幅度的修复，但能否走出趋势性需进一步观察。

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